国内光伏湿制程扶植品龙头时创动力，行将完成IPO的终末冲刺。

近日，时创动力发布刊行公告称，公司最终细则刊行价为19.2元/股，刊行股份数目为4000.08万股，召募金额总数为7.68亿元，扣除刊行用度后为7.01亿元，仅为此前招股书清晰10.96亿元瞻望募资额度的63.96%。

按照估计，公司这次召募资金将用于高效太阳能电板设备扩产名堂、新材料扩产及自动化升级名堂、高效太阳能电板工艺及设备研发名堂、研发中心及信息化拓荒名堂和补充流动资金，其中补充流动资金估计占用近一半的召募资金。

现在看来，天然公司在光伏湿制程扶植品赢得一定阛阓合位，然则插左右滑通谈，公司近期功绩增长主要驱动的光伏电板业务，也濒临范围小、竞争力不及等问题，疏浚原材料供应过于聚合、家眷企业经管等弊病，时创动力思要赢得阛阓招供，还有很长一段路需要走。

图/招股书

01

传统强势业务已运转下滑

时创动力是国内光伏湿制程扶植品龙头，然则竞争加重却让该业务插左右滑通谈。

公司接踵推出了光伏湿制程扶植品、光伏设备及光伏电板三大类主要家具，其中扶植品类家具包括制绒扶植品、抛光扶植品、清洗扶植品等，主要用于光伏电板坐褥的制绒、刻蚀抛光、清洗等法度。设备类家具包括链式退火设备、体毛病钝化设备等，主要用于光伏电板坐褥的氧化、体毛病钝化等法度。公司扶植品类家具和设备类家具的主要客户为光伏电板坐褥企业，已掩盖主流电板企业。公司的半片电板家具弃取以边皮料为原材料的坐褥工艺，主要客户为电板组件企业。

现在，公司光伏湿制程扶植品和光伏设备家具占据同类家具细分阛阓的行业超越地位，掩盖2021年度公共光伏组件和电板出货量前五名一谈企业。2021年度，公司制绒扶植品阛阓占有率为67.72%、抛光扶植品阛阓占有率为31.59%、清洗扶植品阛阓占有率约为100%。其中，()、天合光能向公司采购湿制程扶植品金额占比高达95%和85%，晶科动力、()、()及()向公司采购湿制程扶植品金额占比达50%-60%。

图/招股书

关联词，光伏湿制程扶植品却濒临竞争加重带来的收入下滑风险。

公司是行业内最早插足光伏湿制程扶植品阛阓的企业，跟着光伏行业的快速发展，现阶段行业内已有近10家的主要参与者。频频在时创动力新推出湿制程扶植品或联系家具新迭代版块后6-9个月，阛阓上就会出现肖似家具。

2020-2022年，公司光伏湿制程扶植品永别杀青营业收入3.12亿元、3.58亿元和2.83亿元。其中2022年，公司联系家具的平均销售单价同比下落30.87%，销售数目同比高潮14.64%，导致销售收入同比下落20.75%。

公司光伏湿制程扶植品毛利率2020-2022年永别为80.75%、75.35%和64.98%，2021、2022年永别同比下落5.4、10.37个百分点，淌若公司不成握续保握家具迭代和性能提高，改日联系家具的售价和毛利率水平可能接续下落。

图/招股书

基于此，公司运转切入光伏电板业务，天然带来了连年来的功绩增长，然则并不具备握续性。

02

助推功绩好景不长

电板业务流弊重重

公司以光伏湿制程扶植品和光伏设备家具切入阛阓，探索行使边皮料坐褥光伏半片电板的大范围光伏电板制造工艺，2021年投建2GW电板坐褥线，杀青光伏电板制造全工艺法度阐明。

凭借前期对光伏电板制造各工艺法度的深刻观点和电板中试线的量产警戒，公司运转探索行使边皮料坐褥光伏半片电板的大范围光伏电板制造工艺，公司2018年投建100MW中试线，运转从事光伏电板的研发坐褥业务。跟着下流组件企业对半片电板需求的逐渐开释，公司于2021年投建了2GW电板坐褥线，扩大了光伏半片电板的产能。

2022年，公司电板坐褥线产能行使率握续爬升并在9月杀青满产，带动夙昔营收和归母净利润同比提高236.25%和222.77%。

不外，公司电板业务的流弊也相似额外较着。

最初，公司弃取与行业老例不同的边皮料路子，所以硅棒切方经由中产生的边皮料为奏凯原材料制成光伏半片电板。由于公司电板产能范围较小，用于电板坐褥的边皮料皆是向()采购的。而且公司边皮料路子与行业老例的硅料或硅片光伏电板制造路子存在互异，由于后谈工序较为复杂，坐褥资本略高于硅料路子。

把柄招股府上显现，光伏电板2020-2022年毛利率永别为-1.27%、-18.23%、12.18%，其毛利率大幅波动加上营收占比增多，使得公司主营业务毛利率各期为69.28%、48.19%、23.53%，呈现大幅下滑趋势。

图/招股书

公司光伏电板业务仅事迹非龙头客户，且较着示意不会盲目扩产。公司电板坐褥线野心产能仅为2GW，范围效应很弱，受产能范围规章，公司光伏电板业务不以组件龙头企业为指标客户，主要销售计谋为成为新进或范围较为匹配的组件企业第二或第三电板供应商。

公司电板业务产能也曾于2022年9月插足满产景况，后续功绩增速将会较着放缓。把柄招股府上显现，公司基于现在已杀青的筹办功绩，瞻望2023年1-6月可杀青的营业收入区间为10.38亿元至10.59亿元，同比增长仅为0.96%至3.01%，营收增长基本停滞。

况兼在当下电板技艺升级的要害时代，时创动力电板业务坐褥线还濒临大额计提减值的风险。由于公司2GW坐褥线弃取PERC技艺路子，在设备上只具备升级为TOP Con技艺路子的能力，一朝HJT或IBC等其他技艺路子赶快杀青量产冲突、成为主流技艺路子，契机导致PERC或TOP Con技艺路子家具阛阓需求大幅下滑，届时公司不久才满产的坐褥线将濒临淘汰风险。

关联词，时创动力濒临的问题还不啻这些。

03

净利、现款流、经管风险等问题遏抑

最初，屡次股权激勉导致多半的股份支付金额，将会握续压制时创动力净利润进展。

招股府上显现，公司已实行了屡次股权激勉估计。叙述期各期，公司永别证实股份支付用度2072.04万元、4532.95万元和5889.22万元。2021年11月，公司召开激动大会审议通过了《常州时创动力股份有限公司对于2021年职工股权激勉决策的议案》，由于公司股权的公允价值在叙述期内有所提高，证实的股份支付用度进一步增长，2023年至2025年瞻望每年将证实股份支付用度6448.56万元、2026年1至5月将证实股份支付用度2686.9万元，对公司净利润变成不利影响。

同期，公司改日现款流压力会越来越大。

由于公司采购边皮料需要支付100%的预支款，且光伏电板的业务范围相对较大，跟着电板业务的量产，流动资金需求快速增长；加上公司光伏设备家具频频按契约商定收取预收、发货(或到货)、验收、质保金等进程款，回款周期相对较长；以及由于光伏行业内的交易惯例，下流光伏电板、组件企业频频以承兑汇票结算货款，家具销售回款周期较长，公司改日现款流压力会握续增多，这也即是为什么这次IPO募资使用估计中，会有5亿是用于补充流动资金。

此外，家眷式经管也为公司永久发展增添了不细则性。

叙述期内，实质规章东谈主符清早在公司任职的支属中曹建忠任副总司理、符涛曾任监事、左军曾任副总司理现任对外关系慎重东谈主，其他支属永别在采购、财务、坐褥及行政等部门任职。公司存在实质规章东谈主较多支属任职并领取薪酬的情况，一朝公司连络里面规章轨制不成握续有用落实，公司就会存在科罚风险。