有色金属板块的领头羊“铜博士”被誉为不雅察宏不雅和实体经济变化的晴雨表，因其价钱变化与宏不雅经济周期、通胀周期呈现高度正相关性，其在经济增长低位复苏的布景下，具备较强的价钱高涨空间和能源，但在经济增长不乐不雅的布景下，价钱将举座承压，仅仅比其他品种具有更多敏锐性和韧性。故而，市集以为铜价更能直不雅地反馈畴昔经济增长趋势。

　　不外，笔者参考下半年国表里宏不雅经济和有色金属行业变化趋势分析，铜价似乎难以不息乐不雅，推断以铜为代表的顺周期性商品三季度延续分化走势，铜、铝有望在有色金属板块中赓续施展出坚挺抗跌性，但镍、锌将加快产能出清洗牌速率，供需举座偏弱。死心7月5日收盘，文采商品指数有色金属板块下落超8%，铜、铝、锌、铅、镍、锡各品种分化相反较大，期货价钱年内涨跌幅辩认为2%、-5%、-16%、-3%、-32%和6%。

　　国际宏不雅成分主导加息尾声影响犹存

　　从国际宏不雅趋势来看，参加三季度，泰西央行仍施展出赓续加息扼制通胀的倾向，背后的原因是泰西央行惦念金融要求过早安闲会削弱此前压制通胀的阶段性后果。现在，群众金融市集最要道的不合在于畴昔何时降息。此前，市集大齐以为各大央行下半年会从加息转为降息，但6月下旬以来泰西央行官方则暗示会将高利率保管一段时间。在国外宏不雅方案反复切换和后续泰西加息高度不细方针布景下，股债汇、大量商品等金钱价钱高波动似乎成为新常态。

　　结合高频数据不错发现，本年上半年，泰西经济结构里面分化严重，泰西制造业不息败落，而消费服务业和处事市集相对坚挺。基于好意思联储表态旅途推演可知，三季度，以好意思联储为首的泰西央行可能赓续加息，国外货币战术和流动性将面对进一步收紧风险。

　　总结近一年来泰西开启的“加息潮”，其外溢效应不息激发新兴经济体的成本回流知心意思国、列国金融市集摇荡加重、非好意思货币贬值等。从上述宏不雅成分对大量商品的影响来看，群众需求疲软压制以有色金属为代表的工业品板块，泰西加息快速收紧流动性，举座上打压与大量商品相关的通胀水平。细分来看，对有色金属消费占比较大的可选和耐用品的影响更迥殊。

　　通过追踪多个模子数据，笔者发现，下半年，以泰西为代表的国外实体经济转弱，乃至堕入轻柔败落的迹象进一步涌现，尤其是对有色金属等国外需求占比较高的板块影响久了。一方面，国外有色金属消费增速下滑的概率较大；另一方面，受地缘政事等成分的影响，以有色金属为代表的群众什物供应链面对区域割裂风险，失掉的是着力，增加的是成本，受困的是行业企业。现在，有色金属主要卑劣面对可选消费的大幅下滑更多靠刚需来解救，而国外市集和国内制造业消费补库尚未到来，有色金属行业堕入结尾需求下滑、产能充足压力加大、行业利润缩短的困局，这不仅导致大量商品供应充足压力加大，进而激发大量商品价钱高位回落，还和会过挤压坐蓐企业的利润加快行业洗牌重塑。

　　夏令用电岑岭将至祥和产业结构革新

　　参加三季度，有色金属等顺周期类金钱迎来“开门红”行情。站在7月初，国内市集毅然从“干旱少雨的春季”转向“炙热多雨的夏令”，这也从侧面反馈，在顶点天气频发的布景下，有色金属等高耗能行业正在发生变化。

　　本年以来，我国高温日数创1961年以来历史同期最多，顶点天气导致气象灾害频发、用电负荷增长。近日，中国气象局国度气象中心组织相关众人在京召开盛夏（7月至8月）寰宇气象趋势及主要气象灾害预测会商会，推断盛夏我国顶点天气气象事件偏多，阶段性强降水、暴雨洪涝、高温热浪等灾害较重。

　　从天气成分对大量商品市集的影响来看，天气成分给我国区域经济和相关行业供需带来较大影响，进而影响到相关大量商品原材料，尤其是2021—2022年北半球气象相配，叠增加重成分导致能源病笃和原材料供应受阻，大量商品价钱大幅走高。此外，本年上半年，我国西南地区缺电导致电解铝企业减产和停产，对区域经济增长和相关实体行业供应链踏实产生较大影响。关于本年夏令的相配炙热，相关部门照旧密集部署备战迎峰度夏。据中国电力企业伙同会统计与数据中心预测，2023年若出现万古段大范围的顶点气象，我国最高用电负荷可能比2022年增加1亿千瓦傍边，或达到14.7亿千瓦。

　　面对盛夏用电负荷岑岭的窥探，有色金属后市行情成为市集祥和的焦点。在有色金属等板块的周期性波动中，历史不会重叠往日每个细节，但进程却会出现惊东谈主的雷同。比年来，群众顶点天气频发，高温干旱天气容易影响区域坐蓐规画活动，尤其是电力病笃问题将较猛进程地打乱致使影响经济和行业发展。在我国用电占比中，比拟于风扇、空调等住户用电耗尽，工业用电耗尽占比高达七成，其中有色金属冶真金不怕火、玄色金属冶真金不怕火、化学原料成品、非金属矿物成品四大高载能行业又是我国工业规模最主要的耗电门类。

　　总结2021—2023年上半年，多国气象相配，高温干旱天气频发，我国也出现过用电岑岭期电力供应不踏实的情况，但我国明确优先保险民生用电，要点压限高能耗、高稠浊行业用电，尤其是铝冶真金不怕火行业。

　　本年下半年，看成高耗能行业，铝冶真金不怕火行业可能会面对在用电岑岭期出现错避峰负荷、分级预警、让电于民等情况。一般来说，淌若我国南边、华东区域出现电力供需地方偏紧的情况，那么电力缺口可能影响有色金属的加工和结尾消费智商。左证行业多年素质分析，电力消费避峰加强或天气环保成分，主要影响有色金属供需的开工率和本体产量预期。在国表里有色金属表不雅库存相对较低的布景下，坐蓐端的扰动可能会被放大，这将带来铜、铝等低库存、紧均衡品种的结构走强，但这种情况时常是阶段性的，行业不息时间一般与电力病笃节律相匹配，需密切祥和市集热门成分不同期点的变化。

图为我国高耗电、高载能金属单吨耗电量

　　瞻望后市，有色金属等大量商品的压制犹在，而结合国际宏不雅经济与有色金属板块自己独有的开动规则来看，铜、铝有望赓续施展出抗跌性，镍、锌将加快产能出清，供需举座相对偏弱。笔者以为，三季度应珍贵对市集预期差的探寻和把合手，同期追踪天气、环保等成分对有色金属供需变化的影响，作念到抓大放小把合手趋势，郑重风控趁势往复。（作家单元：国信期货）